{"id":10438,"date":"2025-01-14T08:39:16","date_gmt":"2025-01-14T08:39:16","guid":{"rendered":"https:\/\/www.sienna-im.com\/?p=10438"},"modified":"2025-01-22T15:56:10","modified_gmt":"2025-01-22T15:56:10","slug":"sienna-im-strategie-credit-2025-keep-it-private","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.sienna-im.com\/fr\/news\/sienna-im-strategie-credit-2025-keep-it-private\/","title":{"rendered":"Strat\u00e9gie cr\u00e9dit 2025 : \u00ab Keep it private ! \u00bb"},"content":{"rendered":"<p><strong>D\u00e9couvrez la check-list de Sienna IM pour piloter efficacement vos investissements <\/strong><\/p>\n<p><strong><em>par Fabrice Rossary, Deputy CEO, CIO &#8211; \u00a0Dette Priv\u00e9e<\/em><\/strong><\/p>\n<p>Les perspectives 2025 pour les march\u00e9s du cr\u00e9dit europ\u00e9ens sont positives. En effet, la combinaison d\u2019une inflation ma\u00eetris\u00e9e autour de 2%, d\u2019une croissance an\u00e9mique et de taux r\u00e9els l\u00e9g\u00e8rement positifs donne un environnement favorable pour les strat\u00e9gies de portage, o\u00f9 faible volatilit\u00e9 et valeur temps sont des alli\u00e9s de poids. Apr\u00e8s des ann\u00e9es de taux n\u00e9gatifs o\u00f9 les emprunteurs \u00e9taient les ma\u00eetres du jeu, ce nouvel environnement devrait continuer \u00e0 donner plus de pouvoir de n\u00e9gociation aux pr\u00eateurs.<\/p>\n<p><strong>Voici nos 4 conseils<\/strong> <strong>pour g\u00e9rer efficacement vos investissements\u00a0:<\/strong><\/p>\n<p><strong>\u00a0 \u00a0 <span style=\"color: #33cccc;\">1. <\/span>Privil\u00e9gier la dette priv\u00e9e par rapport \u00e0 la dette obligataire list\u00e9e<\/strong><\/p>\n<p>Les valorisations rencontr\u00e9es sur la dette obligataire list\u00e9e comme le high-yield ou les leveraged loans sont proches de leur limite historique alors que l\u2019environnement \u00e9conomique et g\u00e9opolitique reste tr\u00e8s incertain. Elles ont notamment b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 de l\u2019effet d\u2019euphorie post \u00e9lection US qui devrait commencer \u00e0 s\u2019\u00e9tioler. Ainsi, nous anticipons que de meilleurs points d\u2019entr\u00e9e apparaitront dans les trimestres \u00e0 venir. De ce fait deux raisons principales nous poussent \u00e0 privil\u00e9gier la dette priv\u00e9e\u00a0;<\/p>\n<ul>\n<li>Du fait de sa moindre r\u00e9activit\u00e9 aux facteurs de march\u00e9s exog\u00e8ne, l\u2019ajustement \u00e0 la baisse des marges de cr\u00e9dit ne s\u2019est encore que faiblement propag\u00e9 dans l\u2019univers de la dette priv\u00e9e.<\/li>\n<li>De par la dur\u00e9e de d\u00e9ploiement des fonds de dette priv\u00e9e (autour de 24 mois) ceux-ci permettent d\u2019investir \u00e0 travers le cycle et d\u2019\u00eatre moins d\u00e9pendant des conditions imm\u00e9diates de march\u00e9.<\/li>\n<\/ul>\n<p><strong>\u00a0 \u00a0<span style=\"color: #33cccc;\"> 2.<\/span> Se positionner sur les th\u00e9matiques port\u00e9es par une forte rationalit\u00e9 \u00e9conomique et politique<\/strong><\/p>\n<p>Depuis la crise sanitaire de la Covid19 et le conflit aux portes de l\u2019Europe, la souverainet\u00e9 est redevenue un th\u00e8me central. En effet, la ma\u00eetrise des cha\u00eenes de production et des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie est d\u00e9sormais vitale pour les entreprises. Dans ce cadre deux th\u00e9matiques de financement nous semblent particuli\u00e8rement int\u00e9ressantes\u00a0:<\/p>\n<ul>\n<li>les outils de production orient\u00e9s vers des industries strat\u00e9giques pour la souverainet\u00e9 des Etats, comme le secteur de la d\u00e9fense europ\u00e9enne. En effet, la Commission europ\u00e9enne estime qu\u2019il faudra investir 500 milliards d\u2019euros suppl\u00e9mentaires dans la d\u00e9fense europ\u00e9enne au cours de la prochaine d\u00e9cennie. Les appels publics \u00e0 l\u2019action -y compris le rapport Draghi 2024 sur la comp\u00e9titivit\u00e9 europ\u00e9enne \u2013 soulignent \u00e0 la fois l\u2019ampleur de ce d\u00e9fi et l\u2019opportunit\u00e9 strat\u00e9gique qu\u2019il repr\u00e9sente. Dans ce contexte, les sous-traitants de taille interm\u00e9diaire ont des besoins de financement substantiels durant les premi\u00e8res \u00e9tapes des contrats, qui impliquent des co\u00fbts de d\u00e9veloppement \u00e9lev\u00e9s et peu de revenus compensatoires. La courbe en \u00ab\u00a0J\u00a0\u00bb du flux de tr\u00e9sorerie net des fournisseurs tout au long du cycle de vie du contrat illustre ce besoin critique de financement pr\u00e9coce.<\/li>\n<\/ul>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<ul>\n<li>les projets d\u2019\u00e9nergie renouvelables et, notamment, les sources alternatives permettant le lissage des pics et des creux de production. Ces projets sont non seulement port\u00e9s par la volont\u00e9 politique de lutter contre le r\u00e9chauffement climatique mais aussi par celle de renforcer la s\u00e9curit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique. Ainsi, la part du renouvelable dans le mix \u00e9nerg\u00e9tique europ\u00e9en doit doubler \u00e0 horizon 2030 pour atteindre 42,5%. Les sources conventionnelles que sont l\u2019\u00e9olien ou le solaire vont continuer \u00e0 jouer un r\u00f4le pr\u00e9pond\u00e9rant mais la variabilit\u00e9 de leur production n\u00e9cessitera l\u2019appui de nouvelles sources compl\u00e9mentaires, comme le biogaz, le biom\u00e9thane ou encore l\u2019hydrog\u00e8ne. Le stockage par batterie est \u00e9galement un sujet critique dans cette transition \u00e9nerg\u00e9tique. Dans ce secteur les besoins de financements vont donc continuer \u00e0 \u00eatre importants, et la complexit\u00e9 du financement des nouvelles sources d\u2019\u00e9nergie compl\u00e9mentaires devrait permettre aux pr\u00e9teurs sp\u00e9cialis\u00e9s d\u2019extraire un rendement attractif.<\/li>\n<\/ul>\n<p><strong>\u00a0 \u00a0 <span style=\"color: #33cccc;\">3.<\/span> Eviter les secteurs trop sp\u00e9culatifs<\/strong><\/p>\n<p>Aux yeux du pr\u00e9teur qu\u2019est Sienna IM, deux secteurs semblent n\u00e9cessiter une prudence accrue du fait de leurs fondamentaux d\u00e9grad\u00e9s et de leur manque de visibilit\u00e9. Il s\u2019agit de l\u2019industrie automobile, et plus particuli\u00e8rement des sous-traitants automobiles, et de l\u2019immobilier commercial de bureau.<\/p>\n<ul>\n<li>Le secteur automobile europ\u00e9en fait face \u00e0 de nombreux d\u00e9fis et incertitudes.\n<ul>\n<li>L\u2019objectif 2035, stipulant que toutes les voitures vendues dans l\u2019union europ\u00e9ennes devront \u00eatre z\u00e9ro \u00e9mission, est pour l\u2019instant maintenu mais l\u2019incertitude quant \u00e0 son d\u00e9lai d\u2019application est de plus en plus forte\u00a0;<\/li>\n<li>La faiblesse de la demande avec des chiffres d\u2019immatriculation en baisse (1,7 million d\u2019immatriculation de voitures particuli\u00e8res neuves en France en 2024, soit une baisse de 3,2% par rapport \u00e0 2023)\u00a0;<\/li>\n<li>La hausse des co\u00fbts et les besoins d\u2019investissement dans les nouvelles technologies et les v\u00e9hicules \u00e9lectriques\u00a0;<\/li>\n<li>La concurrence des v\u00e9hicules \u00e9trangers, et notamment chinois.<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<p>Dans ce contexte, les constructeurs automobiles ont annonc\u00e9 des plans de restructuration, avec des r\u00e9ductions de production et d\u2019effectifs (Bosch, Val\u00e9o, ZF, Michelin, VW\u2026). Les sous-traitants automobiles vont donc continuer \u00e0 \u00eatre impact\u00e9s, et les d\u00e9faillances d\u2019entreprises dans le secteur devraient rester \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 en 2025.<\/p>\n<ul>\n<li>L\u2019immobilier commercial de bureau<\/li>\n<\/ul>\n<p>Le financement d\u2019immobilier de bureau reste encore soumis \u00e0 des d\u00e9s\u00e9quilibres trop importants. Face \u00e0 l\u2019inaptitude \u00e0 trouver des preneurs de baux pour de nombreux immeubles mis sur le march\u00e9, les sponsors ont ren\u00e9goci\u00e9 les dettes existantes avec des allongements de maturit\u00e9s et des d\u00e9calages de paiement d\u2019int\u00e9r\u00eat. Ainsi, si les valorisations des actifs ont continu\u00e9 \u00e0 corriger en 2024, le paroxysme n\u00e9cessaire de la phase d\u2019apurement du march\u00e9 n\u2019a pas encore eu lieu.<\/p>\n<p><strong>\u00a0 <span style=\"color: #33cccc;\">\u00a0 4.<\/span> Opter pour le financement assorti de s\u00fbret\u00e9s r\u00e9elles <\/strong><\/p>\n<p>Dans un environnement financier o\u00f9 les fondamentaux \u00e9conomiques europ\u00e9ens sont encore fragiles mais o\u00f9 les anticipations de march\u00e9 sont d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s positives, une approche prudente est \u00e0 privil\u00e9gier. En ce sens, assortir les cr\u00e9dits consentis de suret\u00e9s r\u00e9elles et exer\u00e7ables permet de minimiser les pertes en cas de sc\u00e9nario adverse dans lequel les taux de d\u00e9faillance d\u2019entreprise augmenteraient. Ainsi, le taux de recouvrement des dettes sans s\u00fbret\u00e9 s\u2019\u00e9tablit historiquement \u00e0 seulement 30%-40%, alors que celui des dettes avec des s\u00fbret\u00e9s prises sur les actions de la soci\u00e9t\u00e9 op\u00e9rationnelle atteint 60%- 70% et que celui des dettes avec des s\u00fbret\u00e9s prises sur des actifs r\u00e9els (machines, stocks\u2026) avoisine 80%-100%.<\/p>\n<p>Si la pr\u00e9sence de s\u00fbret\u00e9s r\u00e9elles est th\u00e9oriquement rassurante pour le cr\u00e9ancier, en pratique son exercice peut s\u2019av\u00e9rer complexe. Une exp\u00e9rience \u00e9prouv\u00e9e en la mati\u00e8re avec une connaissance approfondie des m\u00e9canismes de recouvrement et des proc\u00e9dures judiciaires est un pr\u00e9requis indispensable.<\/p>\n<p>La s\u00e9lectivit\u00e9 des dossiers sur leur aspect purement cr\u00e9dit reste n\u00e9anmoins un pr\u00e9alable absolu. En effet, les situations d\u2019antis\u00e9lection doivent \u00eatre \u00e9vit\u00e9es telles que celles o\u00f9 seules les entreprises n\u2019ayant pas obtenu de cr\u00e9dit aupr\u00e8s des banques consentiraient \u00e0 emprunter \u00e0 des fonds d\u2019investissement en leur donnant des actifs en s\u00fbret\u00e9. Les banques ayant desserr\u00e9 leurs conditions d\u2019octroi de cr\u00e9dit, ce risque devrait \u00eatre moins pr\u00e9gnant que par le pass\u00e9. Afin de conserver une forte s\u00e9lectivit\u00e9, l\u2019assise sur des canaux d\u2019origination fournis et vari\u00e9s restera incontournable.<\/p>\n<p>Ainsi, en conservant une probabilit\u00e9 de d\u00e9faut identique \u00e0 celle des march\u00e9s de dettes non s\u00e9curis\u00e9es mais en atteignant des niveaux de pertes tr\u00e8s faibles en cas de d\u00e9faut, ce type de strat\u00e9gie permet d\u2019obtenir des rendements \u00e9quivalents, voire sup\u00e9rieurs, \u00e0 ceux du cr\u00e9dit sp\u00e9culatif, avec un co\u00fbt du risque proche de celui de l\u2019univers investment grade.<\/p>\n<p><strong><em>AVERTISSEMENT <\/em><\/strong><em>Toutes les informations et opinions contenues dans ce document refl\u00e8tent le contexte actuel et peuvent \u00eatre modifies \u00e0 tout moment sans pr\u00e9avis. La soci\u00e9t\u00e9 de gestion ne saurait encourir une quelconque la responsabilit\u00e9 directe ou indirecte r\u00e9sultant de ce document et des informations qui y sont contenues qui refl\u00e8tent son opinion \u00e0 une date donn\u00e9e et dont elle n\u2019assure ni l\u2019exhaustivit\u00e9 ni l\u2019exactitude et\/ou p\u00e9rennit\u00e9. Aucun investissement ne saurait se faire sur la base des seules informations figurant sur ce document. Sienna AM France est une soci\u00e9t\u00e9 de gestion de portefeuille agr\u00e9\u00e9e par l&rsquo;AMF sous<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>D\u00e9couvrez la check-list de Sienna IM pour piloter efficacement vos investissements par Fabrice Rossary, Deputy CEO, CIO &#8211; \u00a0Dette Priv\u00e9e [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":10463,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[73],"class_list":["post-10438","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry"],"acf":{"file":10439,"file_label":"T\u00e9l\u00e9charger le rapport"},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.sienna-im.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10438","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.sienna-im.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.sienna-im.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.sienna-im.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.sienna-im.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=10438"}],"version-history":[{"count":9,"href":"https:\/\/www.sienna-im.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10438\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":10487,"href":"https:\/\/www.sienna-im.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/10438\/revisions\/10487"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.sienna-im.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/10463"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.sienna-im.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=10438"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.sienna-im.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=10438"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}